资本市场新宠——风靡华尔街的“SPAC上市模式”你了解多少？

SPAC

特殊目的并购公司，又称SPAC，它的全称是Special Purposed Acquisition Companies。SPAC由行业专家和私募及金融组成的管理层发起，组建Sponsor（发起人，通常为投资机构）来发起上市流程。其存在的目的是让Sponsor筹集资金，并以并购的方式使有潜力的初创企业（目标公司）上市。SPAC只有现金，没有实际业务。目标公司与SPAC合并即可实现上市，并同时获得SPAC的资金。

彭博社数据显示，截至2021年2月19日，在美国各大交易所近770亿美元的首次新股募资中，通过与SPAC合并实现上市的公司占比达到63%。Refinitiv数据显示，截至今年2月25日，已有超过173家SPAC在美国市场融资，金额高达552亿美元。

相较于传统IPO，SPAC上市模式具有时间快速、费用少、流程简单、融资有保证等特点，对投资者和目标公司来说都具有较大优势。

与IPO相比，SPAC的区别主要在于：

§   周期短：相比IPO前期准备工作耗时久，需要路演，谈判和大量繁文缛节，IPO过程一般需要18个月，而SPAC则最短3个月就能完成上市。

§   市场风险小：SPAC上市的价格，取决于目标公司和SPAC管理层的谈判。相比于传统IPO的价格受市场环境影响较大，SPAC目标公司具有相对优势的谈判地位，因此被券商压榨和被证券市场打压股票价格的风险要小很多。

去年，英国电动汽车公司Arrival通过SPAC在美国上市后，引发了英国企业赴美上市的趋势。据知情人士透露，包括二手车网站Cazoo和健康应用程序公司巴比伦（Babylon）在内的一些英国科技企业，目前都正在考虑与美国SPAC公司讨论潜在的合并事宜。而为了留住英国本土的优秀企业，英国众多银行家和律师也正在积极地进行游说，试图令英国政府迅速改变SPAC上市的规则，以留住更多有潜力的新兴企业。

目前，在英国通过SPAC上市主要的障碍有两点。一是根据规定，SPAC在决定与公司进行并购后，SPAC公司的股票将被暂停交易，直到两家公司的招股书正式发布。也就是说，那些不看好此次上市的投资者将无法及时出售持有股票。另外一个对于英国SPAC上市模式的争论在于，英国政府认为SPAC合并的同时公布目标公司的财务预算可能会对投资者产生一定的误导，因为所有公司在上市之前的财务预算都必然是正面的。

乔纳•森希尔（Jonathan Hill）

伦敦证劵交易所（LSE）前总裁泽维尔•罗莱（Xavier Rolet）近期表示，英国应该在脱欧后更新金融政策，成为SPAC上市的中心，并回归欧洲的金融中心。他认为，放松英国对SPAC的规定有助于将资金引向英国企业并防止资金外流。目前，英国已经委任欧盟委员会前委员乔纳•森希尔（Jonathan Hill）对英国上市法规进行检阅与复审，目的是为了使伦敦变得“对SPAC上市更加友好”。

英国的一些银行家和律师呼吁，取消SPAC的种种限制，将会鼓励更多英国的优秀企业留在本土，为英国的资本市场带来更长久的发展。如果英国相关机构能够移除前文提到的两大阻碍，英国的SPAC市场将迅速发展起来。花旗集团的埃文斯（Paddy Evans）称，“如果英国机构将以美国一样的方式对待SPAC的上市公司，那么英国科技龙头企业也更有可能选择在英国本土上市。”

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